复合盐雾试验箱科創板詢價環節要求

　　肩負以更大力度助力形成“雙迴圈”新發展格局責任的資本市場，其自身的高品質發展顯然也需要形成良性迴圈生態鏈。筆者認為，資本市場生態迴圈暢順的關鍵因素之一就是中長期資金加快入市。

　　9月21日，證監會黨委召開理論學習中心組(擴大)學習會，會議提出，“積極創造有利於更多中長期資金入市的政策環境，進一步激發市場主體創新活力”。對於資本市場而言，資金如同血液，其有序流動不僅保障了投融資平衡，更是上市提質和價值投資理念沉浸式體驗的內在邏輯。

　　筆者認為，有效管控風險、上市提質、做強仲介機構、更多資金入市……這些看似並列的監管方向，其實有著明確的邏輯“暗線”——資金流動。無論是化解股票質押、債券違約等重點領域風險，上市通過IPO、並購重組等資本運作提升品質，還是仲介機構責任和效益並重式發展，都是以法治和規則供給為外線上索，以中長期資金流動引領為內在邏輯。

　　具體來看，早在上市首發之際，作為詢價的參與者，中長期資金已經通過報價和申購表明瞭對於品質的初步判斷；在此後的二級市場交易中，雖然短線資金可能有擾動，但中長期資金才是上市估值的真正決定性力量；在資本運作環節，資金對應的股權擁有表決權利；對於仲介機構而言，其保薦、經紀和投資等行為效果的終呈現，也取決於中長期資金的態度；此外，化解重點領域風險、激發市場活力的核心也是依靠資金的運作和守護。

　　不過，由於上述“應用場景”是嵌入在資本運作中，所以市場主體直觀的感受在於規則設定，而資金引導的作用則是沉浸于其中。

　　其次，資本市場對不同類型資金流動的許可權、方式等實行“分類監管”，引導資金“轉型升級”。

　　一直以來，雖然不會對合規資金流入設限，但是資本市場對資金的監管也是有態度的！資本市場不同板塊設定了不同的投資者門檻，也就是給不同屬性的資金劃定了不同的活動範圍、行為權責。例如，科創板詢價環節要求，發行價超出中長期資金報價中位數和加權平均數的孰低值，發行人和主承銷商應當發佈投資風險特別公告。這種分類監管，是對資金“轉型升級”潛移默化的引導。

　　事實上，資金的屬性並不是一成不變的，即便是散戶資金也能夠變成中長期資金。券商日前發佈的數據顯示，上半年散戶通過基金間接入市金額超過散戶直接購買的規模，資本市場逐步向機構化邁進；反之亦然，如果機構資金幕後的個人投資者不能堅定中長期投資理念，進行大規模贖回，那麼中長期資金的二級市場行為方式必然短期化，按照內容大於形式來分析，其將不再屬於真正的中長期資金。

　　一直以來，我國個人投資者數量佔比長期居高不下，資本市場急需通過給中長期資金劃定更大的活動空間、設定更多的回報預期來吸引更多中長期資金。

　　證監會主席易會滿在2020年“515全國投資者保護宣傳日”表示，積極創造條件暢通各類資金尤其是中長期資金入市渠道。

　　客觀來説，專業機構投資者在資訊獲取、知識儲備、甚至是舉證維權等方面顯然較個人投資者更具優勢，可以説，吸引更多中長期資金入市也是強化投資者保護工作的重要組成部分。

　　水到渠成。去年以來，資本市場改革不斷深入，良性迴圈的生態結構初步搭建且仍在不斷優化，而中長期資金正是促進生態迴圈、激發生態活力的源頭活水。監管部門關於“創造有利於更多中長期資金入市的政策環境”的表述，將促使更多“活水”進入市場。

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